三金药业高价发行是靠制度掠夺

三金药业高价发行是靠制度掠夺

中国贫富差别是巨大的。但原因何在呢？有网友说的好：“中国巨大的贫富差，根子在上边不在下边”。

显然中国的贫富差别是制度造成的。这包括公有制为主体的经济体制，也包括城乡二元的户籍制度，还包括权力垄断等深层次原因。

贫富差别的制度原因在中国股市特别明显。因为不合理的新股发行制度，直接导致中国股市新股发行发起人股东暴富的问题。也直接导致了中国股市的制度掠夺。因为股市是虚拟经济，当制度掠夺的时候，因为股市是虚拟经济支撑的时候，我们看不到谁在损失，但在存量资金越来越多的被圈走的时候股市就要暴露他制度伤害的真正面目了。

中国股市的问题根源其实也就在新股发行的机制上。

新股发行的圈钱问题是个很明显的道理，但我们的管理层精英们就是不愿正视问题。搞出了一个又一个天价发行，天价上市，来挑战中国股民的智商。

关于高价发行，大小非掠夺市场我们可以从以下几个问题上看的清楚。

其中最明显的是用友软件的发行，该股发行前发起人股东股票的成本是每股一元钱，其实这一元钱的净资产也是高估的。有证券人士说过根本就是破铜烂铁刷了遍油漆拿来卖好价钱。

用友软件发行时的证监会主席的是周小川，他搞了个市场价发行。结果呢，一元钱净资产的股票，发行价达到了36.68元，而更离谱的是他的开盘价和市场最高价，上市首日其开盘价是76元，相比发行价高出了一倍多。而市场最高价更是高达100元。当然相对于36.68元的发行价，100元的最高价也许不算多，但相对于1元钱的发起人股东来说就是100倍的暴利了。对于76元的开盘价那些没有高报价申购到的股民，肯定会后悔。假如上天给他们第二次出价申购的机会的话，那么投资者肯定把发行价打到76元。因为76元能把每股净资产垫的更高，二级市场的开盘价也会更高。

继用友之后又市场价发行了中国石化，而在此之前不到一年时间，也就是在2000年10月18日、19日，中国石化在纽约、香港、伦敦境外三地成功上市，发行168亿股H股。中国石化在香港的发行价格仅仅1.61元多，但在2001年8月8日，中国石化在内地发行28亿股A股，发行价竟然为4.22元。同一家股票在国内A股的发行价竟然是H股的若干倍。难道中国股市的市场价真的靠谱？

问题很明显了 ，在中国股市无论发行价如何，二级市场的开盘价都是高高在上的。而且越是高价发行，越能垫高每股的净资产，结果发行价越高二级市场的开盘价也就越高，最后发起人股东就越是暴利。

市场价发行并不能改变中国股市新股发行发起人股东抢钱的事实，而且一个最明显的道理，越是搞市场价发行，发行后越能垫高每股净资产，导致二级市场的高价上市，最后导致大非小非对二级市场的掠夺。

这一次三金药业的发行，最惹眼的不是二级市场多少倍的申购率，而是大股东，以及其家族的财富增值，“桂林三金董事长邹节明身家达29亿 家族达59亿”。掠夺一个人的财富是犯罪，但掠夺整个市场的财富难道就不是犯罪吗？虽然在股市繁荣时我们找不到财富损失的人，但总有一天这种因为新股上市而导致大非小非十几二十倍甚至上百倍财富增值的机制，会导致这个财富永动机运转不下去的。

三金药业不是中国制药类公司仅有的个例，在此之前还有一个千金药业（04年3月12日），该股发行价为23.05元（按25倍左右的市赢率发行）。该股上市首日的收盘价为35.96元，如果按该股上市首日收盘价计算，二级市场该股中签者算应该有56%的增值。中签资金以每股23.05人民币买入，上市后就变成了35.96元人民币。这仅仅是成本相对发起人股东较高的一级市场的财富增值，而发起人股每股的净资产，上市前只是5.71元，而经过发行新股，发行后的滥价收益流入非流通股，使原来每股的净资产从5.71元升到了10.9784元，几乎翻了一倍。如果大小非可以直接从二级市场上卖出那么获利将是700%！

相对以往做婊子的还会立牌坊的，现在的婊子已经不屑于立牌坊了。这次管理层首批的三金药业的发行，已经提升了一个层次。以往千金药业尚且按25倍市赢率发行，还说得过去，而今天三金药业直接达到了33倍的发行市盈率，就更无耻了。

中国股市每次新股上市发起人股东都将从市场获得数亿的财富。和世界上根本没有永动机一样，如果企业只凭上市就能获得财富，而市场的财富不会减少的话。那么还用企业生产经营干什么，大量批发新股上市不就行了。事实上每次新股的大量发行都会导致大盘下跌，新股上市的增值是和投资者整体损失为代价的，在这种体制下新股上市的越多，投资者损失的也就越多。只不过现在的牛市过多的增量资金掩盖了市场投资者将来的损失，而一旦资金供应不足股市的问题就将暴露无疑。

在中国股市不仅仅是好企业上市能圈走几个亿，其实即使是堆狗屎来这里上市也一样会价值几个亿的。这个问题不是提高发行价格就能解决的，相反只有控制住发行价才能尽量少的掠夺市场，才能在不崩盘的前提下实现中国股市的市场化转轨。